京东物流交表，未来二级市场能值多少钱？

2017年4月25日京东集团正式成立京东物流集团。京东物流是中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，以“技术驱动，引领全球高效流通和可持续发展”为使命，致力于成为全球最值得信赖的供应链基础设施服务商。

京东物流建立了包含仓储网络、综合运输网络、配送网络、大件网络、冷链网络、跨境网络在内的六大网络，服务范围几乎覆盖中国所有的地区、城镇及人口，不仅依托卓越的客户体验和品牌形象，建立了中国电商与消费者之间的信赖关系，还通过211限时达等时效产品和上门服务重新定义了物流服务标准，让约90%的京东零售线上订单可以当日或次日达。截至2020年9月30日，京东物流在全国运营超过800个仓库，包含云仓面积在内，京东物流运营管理的仓储总面积约2000万平方米。

2017年，京东开始向外部客户提供解决方案及服务，加速了公司的收入增长，并给中国物流和快递行业带来了更多的惊喜与变数。

图：京东物流股东情况

一

京东物流2018年收入378亿人民币，2019年收入498亿人民币，同比增长31.6%，2020年前三季度，收入495亿，同比2019前三季度增长43.2%。

图：京东物流收入情况

收入结构中，约80%的收入来自一体化供应链客户，其余来自其他客户。2020年前三季度的收入增长中，一体化供应链收入同比增加了33.8%，其他客户收入同比增加了94.8%。

在招股书中，对一体化供应链客户的定义为，客户是否使用了仓储或存货管理以及供应链科技相关服务。2019Q3，京东物流的外部一体化供应链客户数量有36671名，2020年Q3到了46083名，每名客户平均收入从2019年Q3的21.35万增长到了2020Q3到24.16万。

如果从内外部客户的收入占比来判断，2018年外部客户贡献收入占比为29.9%，2019年为38.4%，到了2020Q3，外部客户占比进一步增加到了43.4%。

从毛利率看，京东物流的毛利率从2018年的2.9%一路上涨到了2020Q3的10.9%。可以看到，京东物流已经出现了规模经济性，未来毛利肯定将会有持续的上升。

图：京东物流毛利率

营业成本中最大的就是员工福利的开支，其他是一些外包和租金的开支。

图：京东物流营业成本构成

虽然毛利率不高，但伴随着毛利率过去几年的不断抬升，京东物流也逐步走出了亏损，2020Q3除税前亏损只有区区360万人民币，可以视为已经达到了盈亏平衡。随着未来外部客户数量的继续提高，京东物流终于可以不用集团的输血，可以自己造血了，并给集团提供利润的支持。

图：京东物流利润表

作为总资产的快递行业，资产负债表也是需要关注的对象，其反应了未来服务能力的上限。目前京东物流非流动资产为242亿人民币，对比顺丰2020年Q3的固定资产为203亿，而其中有相当一部分还是为时效件服务的飞机资产等。而韵达圆通等固定资产都没有过百亿。

图：京东物流资产负债表

二

京东物流主要提供五大核心服务，包括仓配服务，快递快运服务，大件服务，冷链服务和跨境服务。

1、仓配服务：面向企业客户的综合性、一体化及可定制的仓配服务，包含了供应链技术服务等。

2、快递快运服务：向企业及个人客户提供安全可靠、时效领先、专业贴心的快递及快运服务，以及在此基础上的多种增值服务。

3、大件服务：面向企业及个人客户的一站式大件仓储、运输、配送及安装服务。

4、冷链服务：京东物流早在2014年开始打造冷链物流体系，2018年正式推出京东冷链（京东  ColdChain）。京东冷链专注于生鲜食品、医药物流，依托冷链仓储网、冷链运输网、冷链配送网“三位一体”的综合冷链服务能力，以产品为基础，以科技为核心，通过构建社会化冷链协同网络，打造全流程、全场景的F2B2C一站式冷链服务平台，实现对商家与消费终端的安心交付。

5、跨境服务：京东物流帮助中国制造通向全球，全球商品进入中国。同时，为商家提供一站式跨境供应链服务。

依托强大的服务，京东开发了针对特定行业的供应链解决方案，这些方案整合了京东的服务产品，并满足了行业垂直领域的特定物流需求。